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山西蓝焰控股股份有限公司          China Lianhe Credit Rating Co.，Ltd.                       长入资信评估股份有限公司                       专科    |   尽责   |   诚恳   |   服务 债券(第一期)2024 年追踪评级答复                                      www.lhratings.com            长入〔2024〕4083 号   长入资信评估股份有限公司通过对山西蓝焰控股股份有限公司 主体偏激关连债券的信用景象进行追踪分析和评估，确定扶直山西 蓝焰控股股份有限公司主体永久信用等第为 AA，并扶直“20 蓝焰   特此公告                        长入资信评估股份有限公司                        评级总监：                         二〇二四年六月二十四日                                追踪评级答复   |   2              声    明   一、本答复是长入资信基于评级方法和评级程序得出的收尾发表之日的 沉静观点申诉，未受任何机构或个东说念主影响。评级论断及关连分析为长入资信 基于关连信息和贵府对评级对象所发表的前瞻性不雅点，而非对评级对象的事 实申诉或鉴证观点。长入资信有充分意义保证所出具的评级答复盲从了真 实、客不雅、公平的原则。鉴于信用评级管事特色及受客不雅条件影响，本答复 在贵府信息获取、评级方法与模子、改日事项预测评估等方面存在局限性。   二、本答复系长入资信收受山西蓝焰控股股份有限公司（以下简称“该 公司”）录用所出具，除因本次评级事项长入资信与该公司组成评级录用关 系外，长入资信、评级东说念主员与该公司不存在职何影响评级行动沉静、客不雅、 公平的关联关系。   三、本答复援用的贵府主要由该公司或第三方关连主体提供，长入资信 履行了必要的尽责访问义务，但对援用贵府的着实性、准确性和无缺性不作 任何保证。长入资信合理采信其他专科机构出具的专科观点，但长入资信不 对专科机构出具的专科观点承担任何管事。   四、本次追踪评级散伙自本答复出具之日起至相应债券到期兑付日有 效；证据追踪评级的论断，在有用期内评级散伙有可能发生变化。长入资信 保留对评级散伙给予调整、更新、远隔与消除的权益。   五、本答复所含评级论断和关连分析不组成任何投资或财务提议，何况 不应当被视为购买、出售或捏有任何金融居品的推选观点或保证。   六、本答复不成取代任何机构或个东说念主的专科判断，长入资信不合任何机 构或个东说念主因使用本答复及评级散伙而导致的任何亏空负责。   七、本答复所列示的主体评级及关连债券或证券的追踪评级散伙，不得 用于其他债券或证券的刊行步履。   八、本答复版权为长入资信整个，未经籍面授权，严禁以任何方式/方式 复制、转载、出售、发布或将本答复任何内容存储在数据库或检索系统中。   九、任何机构或个东说念主使用本答复均视为一经充分阅读、领路并应允本声 明条件。                       山西蓝焰控股股份有限公司             项   目               本次评级散伙        前次评级散伙        本次评级时候        山西蓝焰控股股份有限公司              AA/踏实         AA/踏实      晋能控股装备制造集团有限公司              AAA/踏实        AAA/踏实        2024/06/24 评级不雅点        追踪期内，山西蓝焰控股股份有限公司（以下简称“公司”）施行限定东说念主无变化，仍为山西省东说念主民政府国有钞票监          督经管委员会，公司控股股东由晋能控股装备制造集团有限公司（以下简称“晋控装备”）变更为山西燃气集团有限公          司（以下简称“山西燃气集团”），华新燃气集团有限公司（以下简称“华新燃气集团”）受托履行山西燃气集团的股          东职责。探讨方面，公司四肢从事煤层气开发利用的上市公司，追踪期内，公司仍保捏较强的详细竞争上风。2023 年，          公司煤层气销售收入和毛利率均小幅下滑，举座变化不大。2024 年一季度，公司收入同比基本捏平。公司在建容颜主          要为各煤层气井容颜，投资金额较大，公司改日存在较大本钱支拨压力。财务方面，公司钞票结构妥当行业一般特征，          债务结构以永久债务为主，债务职守一般。公司关联销售占比高，且关联方应收款项限制较大。2023 年，公司盈利指          标发扬仍很好，探讨获现限制同比高潮，公司探讨现款流量流入仍然不错秘密投资步履现款流出，举座偿债才智蓄意表          现很好。煤层气行业四肢山西省要紧的产业，产业发展可受到当地各级政府的高度喜爱。晋控装备具有很强的详细实          力，其在担保等方濒临公司支捏力度大。公司现款类钞票和探讨步履现款流入量对本次追踪债券保险才智很强。             “20 蓝焰 01”由晋控装备提供连带管事保证担保，其担保对于“20 蓝焰 01”的到期还本付息仍具有积极影响。             个体调整：无。             外部支捏调整：股东支捏。 评级预测        改日，跟着在建容颜的完工，公司探讨性业务收入有望保捏增长，详细实力将增强。             可能引致评级上调的敏锐性身分：控股股东山西燃气集团以及关连关联方将钞票注入公司；公司本钱实力大幅增          强；在建容颜投产后效益精良，公司坐褥限制显着扩大。             可能引致评级下调的敏锐性身分：公司煤层气资源天禀权臣下落，发生首要安全事故导致停产及减产；公司连气儿亏          损，探讨现款捏续流出；公司行业地位下落，股东对公司的支捏才智和支捏意愿发生首要变化或其他导致信用水平权臣          下落的身分。 上风 ? 四肢从事煤层气开发利用的上市公司，追踪期内，公司仍保捏较强的详细竞争上风。公司为国内煤层气开发主要企业，在区域行业地  位、产业链无缺程度等方面具备较强的详细竞争上风，2023 年，公司加速新井容颜成立，产能有所普及，资源储备捏续加多，管输销  量同比增长 9.31%。 ? 追踪期内，公司各盈利蓄意发扬仍很好，探讨获现限制同比高潮。2023 年，公司营业利润率和净钞票收益率分别为 34.26%和 9.36%，  探讨步履现款净流入同比增长 21.87%。 ? 股东支捏力度大。晋控装备系公司盘曲股东，其在担保等方濒临公司支捏力度大。晋控装备的担保对“20 蓝焰 01”的到期还本付息具  有积极的保险作用。 关切 ? 公司客户辘集度高，且关联销售占比高。2023 年，公司前五大客户销售额 20.99 亿元，占年度销售总和的 88.13%；公司关联方销售额  约占年度销售总和比例的 70%，收尾 2023 年底，公司关联方对公司发生的探讨性交易占款主要为应收账款 12.39 亿元等。 ? 在建容颜资金需求较大。收尾 2023 年底，公司主要在建容颜投资限制较大，较大的本钱支拨将加多公司对外融资需求，或将加剧公司  债务职守。                                                         追踪评级答复      |     1 本次评级使用的评级方法、模子 评级方法      一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208 评级模子      一般工商企业主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208 注：上述评级方法和评级模子均已在长入资信官网公开暴露 本次评级打分表及散伙   评价内容        评价散伙        风险身分             评价要素               评价散伙                                           宏不雅和区域风险                2                           探讨环境                                            行业风险                  3   探讨风险           C                         基础修养                  3                          自己竞争力             企业经管                  2                                            探讨分析                  3                                            钞票质地                  4                            现款流             盈利才智                  2   财务风险           F1                        现款流量                  3                                       本钱结构                       2                        2023 年公司收入组成                                       偿债才智                       1                        带领评级                                      aa- 个体调整身分：                                                          --                       个体信用等第                                     aa- 外部支捏调整身分：股东支捏                                                    +1                        评级散伙                                     AA 注：探讨风险由低至高区别为 A、B、C、D、E、F 共 6 个等第，各级因子评价区别为 6 档，1 档最佳，6 档最差； 财务风险由低至高区别为 F1－F7 共 7 个等第，各级因子评价区别为 7 档，1 档最佳，7 档最差；财务蓄意为近三年 加权平均值；通过矩阵分析模子得到带领评级散伙 主要财务数据                                  归拢口径       项   目             2022 年             2023 年            2024 年 3 月 现款类钞票（亿元）                         20.03              23.44              18.78 钞票总和（亿元）                         114.29             118.29             112.78 整个者权益（亿元）                         52.11              56.85              58.45 短期债务（亿元）                          12.73              14.86              10.21 永久债务（亿元）                          26.28              29.82              29.82    2022－2023 年及 2024 年 1－3 月公司现款流情况 沿途债务（亿元）                          39.00              44.67              40.02 营业总收入（亿元）                         25.02              23.81                5.71 利润总和（亿元）                           6.89               6.30                1.94 EBITDA（亿元）                        13.31              13.43                  -- 探讨性净现款流（亿元）                        9.25              11.27                1.41 营业利润率（%）                          36.39              34.26              41.83 净钞票收益率（%）                         10.54               9.36                  -- 钞票欠债率（%）                          54.40              51.95              48.17 沿途债务本钱化比率（%）                      42.81              44.01              40.64 流动比率（%）                           96.84             123.05             138.13 探讨现款流动欠债比（%）                      26.41              36.74                  -- 现款短期债务比（倍）                         1.57               1.58                1.84 EBITDA 利息倍数（倍）                    11.14               8.47                  --   2022－2023 年及 2024 年 1－3 月公司债务情况 沿途债务/EBITDA（倍）                     2.93               3.33                  --                               公司本部口径       项   目             2022 年             2023 年            2024 年 3 月 钞票总和（亿元）                          58.71              70.84                   / 整个者权益（亿元）                         46.67              47.92                   / 沿途债务（亿元）                          11.56              16.96                   / 营业总收入（亿元）                          0.00               0.10                   / 利润总和（亿元）                           0.83               1.83                   / 钞票欠债率（%）                          20.50              32.35                   / 沿途债务本钱化比率（%）                      19.85              26.14                   / 流动比率（%）                          797.25             193.90                   / 探讨现款流动欠债比（%）                     -22.96              52.57                   / 注：1. 公司 2024 年一季度财务报表未经审计；2．公司本部未暴露 2024 年一季度财务报表；3. 本答复部分共计数 与各加数径直相加之和在余数上可能略有互异，这些互异是由于四舍五入形成的；4. “--”暗示数据不适用/不测旨， “/”暗示数据未赢得 贵府开首：长入资信证据公司财务答复整理                                                                                               追踪评级答复        |      2 追踪评级债项好像      债券简称                刊行限制                  债券余额              到期兑付日                          特殊条件 注：上述债券仅包括由长入资信评级且收尾评级时点尚处于存续期的债券 贵府开首：长入资信整理 评级历史   债项简称          债项评级散伙     主体评级散伙             评级时候         容颜小组                       评级方法/模子             评级答复                                                                               一般工商企业信用评级方法（V4.0.202208）                                                                                     （V4.0.202208） 注：上述历史评级容颜的评级答复通过答复聚会可查阅 贵府开首：长入资信整理 评级容颜组 容颜负责东说念主：张 垌           zhangtong@lhratings.com 容颜组成员：邓淇匀 dengqiyun@lhratings.com   公司邮箱：lianhe@lhratings.com         网址：www.lhratings.com   电话：010-85679696                   传真：010-85679228   地址：北京市向阳区开国门外大街 2 号中国东说念主保财险大厦 17 层（100022）                                                                                              追踪评级答复       |      3 一、追踪评级原因     证据关连法例要求，按照长入资信评估股份有限公司（以下简称“长入资信”）对于山西蓝焰控股股份有限公司（以下简称“蓝焰控 股”或“公司”）偏激关连债券的追踪评级安排进行本次追踪评级。 二、企业基本情况     收尾 2023 年底，蓝焰控股注册本钱为 9.68 亿元，控股股东山西燃气集团有限公司（以下简称“山西燃气集团”）径直捏有公司 40.05% 股权。证据 2022 年 11 月山西省国有本钱运营有限公司下发《对于加速鞭策山西燃气集团有限公司重组事项的见知》的关连法例，华新燃 气集团有限公司（以下简称“华新燃气集团”）受托履行山西燃气集团的股东职责；山西省东说念主民政府国有钞票监督经管委员会（以下简称 “山西省国资委”）为公司施行限定东说念主（公司股权结构图见附件 1-1）。收尾 2023 年底，山西燃气集团捏有的公司股权无质押。     追踪期内，公司主营业务较上年无变化，仍以煤层气坐褥及销售业务为主。按照长入资信行业分类程序区别为动力行业。     收尾 2023 年底，公司本部成立了行政办公室、东说念主力资源部、财务经管部、策略投资部等职能部门（公司组织结构图见附件 1-2）                                                                  ；公 司归拢范畴在职东说念主员 2050 东说念主。     收尾 2023 年底，公司归拢钞票总和 118.29 亿元，整个者权益 56.85 亿元（含少数股东权益 0.16 亿元）；2023 年，公司完了营业总收 入 23.81 亿元，利润总和 6.30 亿元。     收尾 2024 年 3 月底，公司归拢钞票总和 112.78 亿元，整个者权益 58.45 亿元（含少数股东权益 0.16 亿元）；2024 年 1－3 月，公司实 现营业总收入 5.71 亿元，利润总和 1.94 亿元。     公司注册地址：山西转型详细革新示范区学府产业园中心街 6 号；法定代表东说念主：刘联涛。 三、债券好像及召募资金使用情况     收尾 2024 年 3 月底，公司由长入资信评级的存续债券如下表所示，召募资金按照刊行时暴露用途使用，按时付息，尚未使用金额为                        图表 1 • 收尾 2024 年 3 月底公司由长入资信评级的存续债券好像            债券简称      刊行金额（亿元）          债券余额（亿元）            起息日              期限 贵府开首：wind 四、宏不雅经济和政策环境分析 宏不雅政策追究落实中央经济管事会议和寰球两会精神，聚焦积极财政政策和慎重货币政策靠前发力，加速落实大限制开导更新和破钞品以 旧换新行动决策，提振信心，推动经济捏续回升。 年经济增长 5%控制的主见要求，提振了企业和住户信心。信用环境方面，一季度社融限制增长更趋平衡，融资结构不停优化，债券融资 保捏合理限制。市集流动性合理充裕，实体经济融资成本稳中有降。下一步，需加强对资金空转的监测，完善经管窥探机制，降准或当令 落地，开释永久流动性资金，配合国债的辘集供应。跟着经济还原向好，预期改善，钞票荒景象将冉冉改善，在流动性供需平衡下，永久 利率将冉冉清静。     预测二、三季度，宏不雅政策将坚捏乘势而上，幸免前紧后松，加速落实超永久极度国债的刊行和使用，因地制宜发展新质坐褥力，作念 好大限制开导更新和破钞品以旧换新行动，靠前发力、以进促稳。臆测中央财政将加速出台超永久极度国债的具体使用决策，提振市集信 心；货币政策将配合房地产调控措施的举座放宽，进一步为供需两边提供流动性支捏。无缺版宏不雅经济与政策环境分析详见《宏不雅经济信 用不雅察（2024 年一季度报）》。                                                                       追踪评级答复       |   4 五、行业分析   自然气供应方面，2023 年，中国自然气产量清静普及，中国限制以上工业自然气产量 2297.1 亿立方米，同比增长 5.8%。在清洁取暖、 煤改气、双碳等政策下，中国不停扩大自然气使用范畴，自然气供给远不足破钞需求增长，入口量很大，入口依赖程度高，2022 年入口依 赖度达到 40.14%，但中国 2022 年全年自然气入口量为 1519.02 亿立方米，同比下落 9.96%，其中 LNG 入口量同比下落 19.63%，是中国 有史以来最大的降幅，主要由于 LNG 入口受全年价钱高企影响，现货入口减少，且长协转口贸易加多。2023 年，中国自然气入口依赖度 超 42%。煤层气四肢国内自然气供应的要紧补充，2023 年中国煤层气产量达到 117.7 亿立方米，约占国内自然气供应的 5%；山西省大地 煤层气产量 76.62 亿立方米，同比增长 22.62%，位列寰球第一。自然气破钞方面，受我国城镇化发展、工业煤改气工程鞭策、“双碳”目 标驱动等多重身分影响，连年来，我国自然气表不雅破钞量总体呈现增长的趋势，但 2022 年破钞量有所下落。2023 年，受国内宏不雅经济回 升向好、气价下行和替代动力供应等身分详细影响，中国自然气表不雅破钞量 3945 亿立方米，同比增长 7.6%，重回增长轨说念。   配套基建方面，收尾 2022 年底，中国累计建成约 36 座地下储气库，累计库容达到 613.73 亿立方米，同比增长 9.09%；2022 年，中国 长输自然气管说念总里程 11.8 万公里（含地方及区域管说念），新建长输管说念里程 3000 公里以上，西气东输三线中段、西气东输四线（吐鲁番 —中卫段）等首要工程快速成立。中国自然气管说念呈“西气东输、北气南下、海气登陆”态势，构建了“三纵三横”管网架构。   自然气价钱方面，2020 年以来，自然气投资强度下落，自然气坐褥和出口大国（好意思国、加拿大）自然气钻机数下落，同期疏导“双碳” 政策捏续推动自然气需求增长以及极点天气导致自然气需求加多影响，公共自然气价钱捏续走高。2022 年，乌克兰危急激发的地缘政事风 险成为公共自然气市集步地调整的主要诱因，在西洋俄制裁与反制裁的配景下，公共自然气价钱大幅飙升，外洋自然气市集步地显着调整。 气价钱承压下行。 六、追踪期主要变化 （一）基础修养   追踪期内，公司施行限定东说念主无变化，控股股东发生变更；公司煤层气业务仍保捏较强的竞争上风。   追踪期内，公司施行限定东说念主未发生变化，仍为山西省国资委。2023 年，晋能控股装备制造集团有限公司（以下简称“晋控装备”                                                             ）对 以其捏有的公司 40.05%股份增资至山西燃气集团并完成股份过户后，公司控股股东由晋控装备变更为山西燃气集团，证据 2022 年 11 月 东职责。   历程多年发展，公司形成了集地质勘查、工程联想、工程成立、坐褥运行和集输销售于一体的煤层气全产业链坐褥运营模式，已建成 踏实的煤层气坐褥基地，依托主产区相近及流畅全省的外输管网，聘用直销方式和市集化原则将煤层气销售给自然气管说念公司、城市燃气 公司、液化自然气坐褥企业和部单干业用户，开辟了山西及相近地区踏实的城市燃气、工业用气等用户市集，完了了就近利用与市集拓展 相结合的销售步地。   公司不停鞭策煤层气产业发展步履，先后在晋城、长治、晋中、太原、吕梁等地进行煤层气大地抽采利用，在武乡南、和蔼横岭等资 源区块鞭策深部煤层气勘察试验，加强与省属煤炭企业及国内大型油气企业开展容颜配合。2023 年，公司围绕煤层气增储上产中枢主见， 鞭策老井稳产增产，加速新井容颜成立，鞭策产能不停普及，加强矿业权经管，公司资源储备捏续加多。公司的煤层气业务已形成了上中 卑劣一体化的产业链，举座实力较强，具备较强的竞争上风，追踪期内未发生首要变化。   公司过往债务践约情况精良。证据公司提供的企业信用答复，收尾 2024 年 4 月 11 日，公司本部无未结清不良贷款信息纪录，已结清 无新增不良贷款信息纪录。证据公司过往在公开市集刊行债务融资器具的本息偿付纪录，长入资信未发现公司存在落后或走嘴纪录，践约 情况精良。收尾本答复出具日，长入资信未发现公司被列入寰球失信被履行东说念主名单。 （二）经管水平   追踪期内，公司治理结构和经管体制未发生首要变化，对公司探讨无首要影响。                                                                追踪评级答复      |   5 （三）探讨方面    公司主营业务为煤层气销售。2023 年，公司营业总收入同比下落 4.81%。其中，煤层气销售为公司主要收入开首，2023 年收入占比超 过 90%，以前煤层气销售收入同比下落 9.02%，主要系公司煤层气管输销售价钱小幅下落所致。    毛利率方面，受煤层气销售价钱小幅下落影响，2023 年公司毛利率同比下落 3.99 个百分点。                        图表 2 • 2022－2023 年公司营业总收入及毛利率情况（单元：亿元）         业务板块                           收入                占比            毛利率          收入             占比           毛利率        煤层气销售                   24.50           97.94%       38.77%           22.29       93.59%         34.78%       气井建造工程                    0.26             1.05%     -11.28%            1.09         4.57%        45.36%          其他                     0.25             1.01%       7.66%            0.44         1.84%        68.62%          共计                    25.02          100.00%       37.93%           23.81      100.00%         35.88% 注：1.尾差系数据四舍五入所致；2.其他收入包括下属子公司提供的 CNG 和 LNG 运输服务、转供电及气井建造工程关连的施工实时期服务 贵府开首：公司提供，长入资信整理    （1）气源供应    追踪期内，公司赓续鞭策煤层气增储上产，运营的煤层气井数目和探矿权数目均较上年小幅加多。    由于晋控装备矿区瓦斯含量高，存在较大的瓦斯治理需求，公司当先在晋控装备所属寺河、成庄、郑庄、胡底等矿区范畴内进行煤层 气大地抽采利用工程；2010 年开动，在山西省“气化山西”策略带动下，公司将该业务先后拓展到襄垣、阳泉、西山、吕梁等地。    追踪期内，公司运营的煤层气井较上年小幅加多。收尾 2023 年底，公司抽采范畴已秘密山西省高瓦斯矿区，公司运营的煤层气井 3851 口井，其中自有 2807 口井，租用晋控装备偏激下属子公司 1044 口井。                                图表 3 • 收尾 2023 年底公司煤层气井散布情况          容颜称号              井数（口）                                        矿区                                                      自有                                            晋城矿区、柳林矿区、成庄矿、东曲矿、赵庄矿、寺河矿、马兰矿、沁城矿、屯兰矿、原  山西蓝焰煤层气集团有限管事公司                  1673                                                  相矿、石西区块、武乡区块、横岭区块、和蔼西区块、马坊东区块、临汾区块    漾泉蓝焰煤层气有限管事公司                   440                                寺家庄矿区  山西西山蓝焰煤层气有限管事公司                   343                     屯兰矿、马兰矿、东曲矿、原相矿、邢象社矿  山西好意思锦蓝焰煤层气有限管事公司                       9                                东于矿    吕梁蓝焰煤层气有限管事公司                   237                               贺西矿区、沙曲矿区    左权蓝焰煤层气有限管事公司                   105                          正明矿、正行矿、正太矿、宏远矿             小计                    2807                                  --                                                      租出          晋控装备                      617                                  寺河矿    晋城蓝焰煤业股份有限公司                    427                                  成庄矿             小计                    1044                                  --             共计                    3851                                  -- 贵府开首：公司提供 积达到 2653 平方千米，探明地质储量 474.69 亿立方米。公司重心加强气井风雅化坐褥经管、水平井排采经管、低产井时期改革，提高气 井运行率，鞭策老井稳产增产；加速新井容颜成立，累计完成钻井 54 口，压裂 64 口，投运 77 口，鞭策产能不停普及；改进坐褥运行系                                                                                      追踪评级答复         |       6 统，普及产销系统适配性，推动产能有用开释；加强勘察区块时期攻关，优化施工工艺，革命排采想路，试验井产气效果初步浮现；加强 矿业权经管，2023 年新增马村区块探矿权面积 32.16 平方千米，新增郑庄区块探明储量 40.66 亿立方米，公司资源储备捏续加多。       （2）成本及原材料采购   追踪期内，煤层气坐褥业务成本同比小幅下落，采购辘集度仍较低。   公司煤层气坐褥业务主要采购原材料为气井及配套开导修理配件、开导润滑油等，追踪期内采购模式和结算方式均无首要变化。2023 年，公司煤层气坐褥业务成本同比小幅下落。其中，材料、折旧费、东说念主工和电费成本为主要成本，分别占比为 15.22%、30.67%、12.32%和 司上前五大供应商的采购金额共计占比为 21.70%，前五大供应商辘集度同比小幅加多 3.58 个百分点。       （3）卑劣销售   追踪期内，公司加强市集营销，管输煤层气销量保捏增长的同期销售价钱有所下落，客户辘集度仍高。   追踪期内，公司煤层气销售模式未发生变化，以管输方式为主，关联方销售额占年度销售总和比例约为 70%。公司管输煤层气和 CNG 销售订价方式主要按照市集公允原则订价，一定程度上参考 LNG 市集价钱。2023 年，管输煤层气销售均价同比下落 13.16%，主要系公共 自然气价钱下应用得国内 LNG 市集价钱下落所致。公司不径直坐褥 LNG，主要进行 LNG 贸易业务，2023 年 LNG 销售价差较 2022 年变 化不大。   销量方面，2023 年，公司赓续加大市集开拓力度，管输、CNG 和 LNG 销量均同比增长。销售辘集度方面，2023 年，公司前五大客户 销售额 20.99 亿元，占年度销售总和的 88.13%，客户辘集度仍高。                             图表 4 • 2022－2023 年公司主要居品销售情况                  居品                           2022 年                  2023 年                 销量（万立方米）                               114288.49               120631.56 管输              销售均价（元/立方米，不含税）                              1.90                     1.75                 收入（万元）                                 217559.37               197668.41                 销量（万立方米）                                 6176.59                   6916.19 CNG             销售均价（元/立方米，不含税）                              1.91                     1.86                 收入（万元）                                  11809.60                12864.11                 销量（吨）                                   24851.69                30133.57 LNG             销售价差（元/吨）                                  208.00                   200.00                 收入（万元）                                  15650.48                12349.09 贵府开首：公司提供       （4）管线情况   追踪期内，公司长输管线有所加多，并捏续鞭策管线成立。   收尾 2023 年底，公司领有以下 5 条长输管线：西区瓦斯（煤层气）东输输气管说念（沁水县—泽州县—晋城城区段）、郑庄北山增压站 至国化分输站团结线、郑庄增压站至自然气南大阀室团结线、石西增压站-国兴 6 号阀室团结线和石西区块 T5 井场-石西增压站输气管说念。   在增强管说念供气才智方面，公司正在进行的管事包括：一是公司筹议成立胡底增压站输送至国化固县站团结线，该管说念上输至晋长线， 当今正在进行胡底增压站扩建工程容颜成立，容颜建成后，日供气才智达到 120 万立方米/日。二是公司拟成立胡底增压站至中石油金峰处 理团结线，管说念长度约 4.5 公里，管径为 DN500，联想压力 6.3Mpa，当今已完成现场踏勘和容颜意向书的编制等前期管事。       （5）关联交易   公司与原控股股东晋控装备以及华新燃气集团等关联方存在大齐捏续性关联交易，公司关联交易主要为向关联方销售煤层气等。2023 年，公司向关联方采购商品或收受劳务的金额小，向关联方出售商品、提供劳务的金额很大。公司与关联方还有小数关联租出、保理等业 务。                                                                     追踪评级答复     |        7                               图表 5 • 公司关联交易情况（单元：亿元）                              从关联方采购、收受劳务                               向关联方销售、提供劳务        年份                         金额               占营业成本比例                 金额                      占营业收入比例 注：本表中数据来自公司年度答复中与日常探讨关连的关联交易部分 贵府开首：公司年度答复   收尾 2023 年底，公司控股股东、施行限定东说念主偏激从属企业等关联方对公司无非探讨性占用资金情况，对公司发生的探讨性交易占款 主要为应收账款 12.39 亿元、应收款项融资 2.16 亿元、其他应收款 0.35 亿元以及小数预支账款、协议钞票等；年底晋煤集团财务有限公司 对公司归集的货币资金余额为 161.53 万元。    （6）探讨效率   从探讨效率蓄意看，2022 年和 2023 年，公司销售债权盘活次数分别为 1.48 次和 1.41 次，存货盘活次数分别为 45.07 次和 41.77 次， 总钞票盘活次数分别为 0.22 次和 0.20 次，2023 年均小幅下落。    公司在建容颜主要为各煤层气井容颜，投资金额较大，公司改日存在较大本钱支拨压力。   收尾 2023 年底，公司在建容颜主要为各煤层气井容颜；累计投资概算为 70.80 亿元，改日仍存在较大本钱支拨压力。                        图表 6 • 收尾 2023 年底公司要紧在建容颜情况（单元：亿元）                容颜称号                     成立内容                累计投资概算                   收尾 2023 年底余额             吕梁煤层气井容颜                      煤层气井容颜                      5.80                            2.46             西山煤层气井容颜                      煤层气井容颜                      2.62                            1.74             左权煤层气井容颜                      煤层气井容颜                      4.04                            1.37             漾泉煤层气井容颜                      煤层气井容颜                      3.61                            0.66             临汾勘察开发容颜                      煤层气井容颜                      3.01                            0.21             其他煤层气容颜                       煤层气井容颜                      3.49                            0.31                增压站容颜               增压站、供电清醒和管说念                        2.21                            0.17             武乡勘察开发容颜                      煤层气井容颜                      8.64                            7.15       晋城沁城矿瓦斯大地抽采容颜                       煤层气井容颜                      3.50                            0.65             和蔼横岭开发容颜                      煤层气井容颜                     16.80                            5.08       晋城矿区寺河矿瓦斯抽采容颜                       煤层气井容颜                      2.50                            0.84       晋城矿区采空区大地抽采容颜                       煤层气井容颜                      1.43                            0.70       马坊东区块煤层气勘察开发容颜                      煤层气井容颜                      1.65                            1.30      晋城矿区加密井瓦斯大地抽采容颜                      煤层气井容颜                      1.33                            0.07      龙湾-侯甲配合区块煤层气开发容颜                     煤层气井容颜                      8.74                            1.83      晋城矿区胡底矿瓦斯大地抽采容颜                      煤层气井容颜                      1.43                            0.04                 共计                             --                    70.80                           24.58 贵府开首：公司提供 保险气井高效运行，鞭策老井稳产增产；加大新井容颜及配套工程成立，加速各坐褥区块加密井容颜、配合容颜成立程度，积极鞭策产能 成立；以提高单井产量为主见，完善勘察区时期工艺，推动深部相当规自然气开发新时期的应用，捏续追踪试验效果，提高施工工艺水平， 完了限制化经济开发；推动科技革命，健全东说念主才引进机制，推行地质-工程一体化应用和数智化应用，促进科研后果调治；革命配合模式， 加强与中国石油自然气集团有限公司等中央企业资源共采配合，深化与山西省内重心煤企“采煤采气一体化”配合，推动容颜落地收效， 完了互利共赢；实施“走出去”策略，拓展与新疆土内煤层气企业配合业务，同期积极寻求省外其他配合契机，形成新的利润增长点；加                                                                                 追踪评级答复          |       8 快完成山西煤层气收购管事，积极履行华新煤层气股权托管管事，冉冉经管同行竞争问题；深化全面预算经管，加大成本管控力度，拓宽 融资渠说念，镌汰融资成本，完了全场所降本增效。2024 年公司臆测投资约 10 亿元，主见完了营业收入约 30 亿元。 （四）财务方面    立信管帐师事务所（特殊普遍搭伙）对公司 2023 年财务答复进行了审计，并出具了程序无保寄望见审计论断。公司提供的 2024 年一 季度财务数据未经审计。    归拢范畴变化方面，2023 年及 2024 年 1－3 月，公司归拢范畴未发生变化。公司证据最新管帐准则对 2023 年齿首数据进行了调整， 对公司财务数据可比性影响不大，公司财务可比性强。    （1）钞票    追踪期内，公司钞票限制较岁首小幅增长，其中货币资金限制增幅较大，关联方应收账款限制较大。钞票组成以固定钞票及在建工程 为主，妥当行业一般特征。    收尾 2023 年底，公司归拢钞票总和较岁首小幅增长 3.51%，其中流动钞票较岁首增长 11.30%，主要因为货币资金加多。收尾 2023 年 底，公司货币资金较岁首增长 48.46%，主要系当期公司探讨步履现款流入加多的同期容颜成立支拨减少，以及加多银行贷款融资以加强资 金储备所致。收尾 2023 年底，公司货币资金受限金额 4.00 亿元，占公司货币资金限制比重不大，主要为地皮复垦保证金和银行承兑汇票 保证金等。2023 年底公司应收账款中关联方探讨性交易款限制仍较大。非流动钞票限制及结构变化很小。                             图表 7 • 公司主要钞票情况（单元：亿元、%）          容颜                           金额              占比            金额              占比            金额            占比 流动钞票                           33.93            29.69        37.76            31.92        32.43           28.75 货币资金                           13.66            40.27        20.28            53.71        15.57           48.01 应收账款                            11.83           34.86        12.44            32.94        12.13           37.40 应收款项融资                           6.37           18.77          3.15            8.35          3.21           9.90 非流动钞票                          80.36            70.31        80.53            68.08        80.35           71.25 固定钞票（共计）                       49.61            61.73        50.70            62.96        49.72           61.88 在建工程（共计）                       28.59            35.58        28.15            34.95        29.07           36.18 钞票总和                           114.29          100.00        118.29          100.00        112.78         100.00 注：1.流动钞票科目占比为占流动钞票总和的比重，非流动钞票科目占比为占非流动钞票总和的比重；2.固定钞票（共计）科目包括固定钞票和固定钞票计帐，在建工程（共计）科目包括在建工 程和工程物质 贵府开首：长入资信证据公司财务答复整理    收尾 2023 年底，公司受限钞票金额 4.00 亿元，沿途为受限的货币资金，受限钞票比例很低。    收尾 2024 年 3 月底，公司归拢钞票总和较上年下面落 4.66%，主要系货币资金因营运资金需求加多而有所减少所致，钞票结构较上 年底变化小。    （2）本钱结构    追踪期内，公司收益留存带动公司权益限制加多。公司整个者权益中未分拨利润占比相对较大，权益结构踏实性一般。    由于公司探讨利润捏续积蓄，公司整个者权益限制保捏增长趋势，收尾 2023 年底，公司整个者权益 56.85 亿元，较上年底增长 9.09%。 其中，包摄于母公司整个者权益占比为 99.72%，少数股东权益占比为 0.28%。在整个者权益中，实收本钱、本钱公积、盈余公积和未分拨 利润分别占 17.02%、17.16%、10.83%和 54.44%。整个者权益中未分拨利润占比拟大，权益结构踏实性一般。    公司债务结构以永久债务为主，2023 年底债务限制较岁首有所加多。举座看，公司债务职守一般。    追踪期内，公司欠债总和变化很小，欠债结构有所变化，主要体现为应答单子和应答账款由于实时结清而显着减少。2023 年，公司长 短期借债均有所高潮，限制仍不大，永久借债沿途为信用借债。收尾 2023 年底，公司沿途债务 44.67 亿元，较上年底增长 14.54%，短期 债务占 33.25%，永久债务占 66.75%，以永久债务为主。从债务蓄意来看，收尾 2023 年底，公司钞票欠债率、沿途债务本钱化比率和永久 债务本钱化比率分别为 51.95%、44.01%和 34.41%，较上年底分别下落 2.46 个百分点、提高 1.20 个百分点和提高 0.89 个百分点。公司债 务职守一般。                                                                                       追踪评级答复          |       9                                       图表 8 • 公司主要欠债情况（单元：亿元、%）             容颜                                      金额             占比                 金额             占比                  金额                占比 流动欠债                                      35.03            56.35            30.69          49.94                   23.48           43.21 短期借债                                       1.00             2.86             4.80          15.66                    1.00             4.27 应答单子                                       6.84            19.52             3.33          10.84                    3.45           14.68 应答账款                                      19.76            56.40            13.33          43.42                   10.91           46.45 一年内到期的非流动欠债                                4.89            13.94             6.72          21.91                    5.76           24.52 非流动欠债                                     27.14            43.65            30.76          50.06                   30.85           56.79 永久借债                                      16.27            59.93            19.76          64.24                   19.76           64.05 应答债券                                       9.99            36.79            10.01          32.53                   10.01           32.43 欠债总和                                      62.18           100.00            61.45      100.00                      54.33          100.00 贵府开首：长入资信证据公司财务答复整理   收尾 2024 年 3 月底，公司沿途债务 40.02 亿元，较上年下面落 10.41%，主要系短期借债减少所致。收尾 2024 年 3 月底，公司钞票负 债率、沿途债务本钱化比率和永久债务本钱化比率分别为 48.17%、40.64%和 33.78%，较上年底分别下落 3.77 个百分点、下落 3.36 个百分 点和下落 0.63 个百分点。 图表 9 • 2022－2023 年底及 2024 年 3 月底公司债务蓄意情况                           图表 10 • 2022－2023 年底及 2024 年 3 月底公司有息债务情况                                                                    注：债务单元为亿元 贵府开首：长入资信证据公司财务答复整理                                                贵府开首：长入资信证据公司财务答复整理    （3）盈利和现款流 比高潮，公司探讨现款流量流入仍然不错秘密投资步履现款流出。 减少，导致公司用度总和同比下落 15.16%，公司时期用度率为 18.40%，同比下落 2.25 个百分点，时期用度对利润的侵蚀仍然较大。公司 利润中其他收益占 40.98%，主要为煤层气抽采补贴 2.20 亿元。受上述身分详细影响，公司利润总和同比下落 8.67%，公司营业利润率、 总本钱收益率和净钞票收益率分别同比下落 2.13 个百分点、0.53 个百分点和 1.18 个百分点。公司各盈利蓄意发扬仍很好。        图表 11 • 公司盈利才智情况（单元：亿元、%）                                          图表 12 • 公司现款流量情况（单元：亿元）        容颜        2022 年    2023 年         2024 年 1－3 月                      容颜              2022 年 2023 年             2024 年 1－3 月 营业总收入              25.02     23.81                       5.71      探讨步履现款流入小计                  21.68       22.59                  8.04 营业成本               15.53     15.27                       3.24      探讨步履现款流出小计                  12.43       11.32                  6.64 用度总和                5.17      4.38                       0.89                                                                    探讨步履现款流量净额                      9.25    11.27                  1.41 其中：销售用度             0.04      0.04                       0.01                                                                    投资步履现款流入小计                      0.34     0.00                  0.03     经管用度            3.33      2.17                       0.38                                                                    投资步履现款流出小计                      9.11     7.92                  1.15     研发用度            0.87      0.93                       0.20                                                                                                           追踪评级答复              |          10     财务用度         0.92         1.24       0.30     投资步履现款流量净额             -8.77    -7.92                -1.12 其他收益             2.90         2.58       0.44     筹资步履前现款流量净额            0.48      3.35                 0.28 信用减值亏空           -0.15        -0.06      0.01     筹资步履现款流入小计             9.94     36.18                 0.10 利润总和             6.89         6.30       1.94                                                   筹资步履现款流出小计            12.21     31.58                 5.55 营业利润率           36.39     34.26         41.83                                                   筹资步履现款流量净额             -2.27     4.59                -5.45 总本钱收益率           7.28         6.75         --                                                   现款收入比（%）              68.47     81.39                98.65 净钞票收益率          10.54         9.36         --     贵府开首：长入资信证据公司提供贵府整理 贵府开首：长入资信证据公司提供贵府整理 尚可。公司当期购建固定钞票等投资支付的现款同比减少，公司投资步履现款净流出同比下落 9.62%，2023 年，公司筹资步履前现款流量 净额为 3.35 亿元，公司探讨现款流量流入仍然不错秘密投资步履现款流出。公司筹资步履因公司当期取得借债加多而显着加多。   公司举座偿债才智蓄意发扬很好，同期，公司融资渠说念流畅。                                       图表 13 • 公司偿债蓄意     容颜                   蓄意              2022 年                2023 年                     2024 年 3 月             流动比率（%）                                 96.84               123.05                         138.13             速动比率（%）                                 95.83               121.82                         137.07 短期偿债蓄意      探讨现款流动欠债比（%）                            26.41                36.74                           5.99             探讨现款/短期债务（倍）                             0.73                 0.76                           0.14             现款短期债务比（倍）                               1.57                 1.58                           1.84             EBITDA（亿元）                              13.31                13.43                                 --             沿途债务/EBITDA（倍）                           2.93                 3.33                                 -- 永久偿债蓄意      探讨现款/沿途债务（倍）                             0.24                 0.25                           0.04             EBITDA 利息倍数（倍）                          11.14                 8.47                                 --             探讨现款/利息支拨（倍）                             7.72                 7.11                           4.08 注：探讨现款指探讨步履现款流量净额，下同 贵府开首：长入资信证据公司提供贵府整理   追踪期内，因公司探讨获现限制的加多，公司短期偿债才智蓄意发扬存所增强，现款类钞票对短期债务的秘密程度仍然很高，EBITDA 对利息支拨和沿途债务得秘密程度仍很高，举座看，公司偿债才智蓄意发扬仍很好。   收尾 2023 年底，公司不存在首要对外担保。   收尾 2023 年底，公司四肢被告/仲裁被恳求东说念主触及的案件共 7 件，涉案金额 4823.18 万元，不存在首要（5000 万以上）未决诉讼。   收尾 2023 年底，公司共赢得营业银行授信额度 88.19 亿元，剩余授信额度 51.34 亿元，公司盘曲融资渠说念流畅。公司四肢上市公司， 具备径直融资渠说念。   公司本部未径直开展探讨业务，利润主要开首于投资收益。公司本部债务职守轻，货币资金宽裕。   收尾 2023 年底，公司本部钞票总和 70.84 亿元，主要由货币资金（13.64 亿元）、永久股权投资（53.31 亿元）和其他应收款（2.81 亿 元），货币资金较为宽裕。收尾 2023 年底，公司本部钞票欠债率为 32.35%，沿途债务本钱化比率 26.14%，公司本部债务职守轻。                                                                                  追踪评级答复            |           11 （五）ESG 方面   公司所处行业安全压力较大，但公司安全环扶直理才智很强；公司四肢地方国企，积极履行社会管事，承担一定的民生管事；公司治 理结构较完善，详细来看，公司 ESG 发扬对捏续探讨和信用风险无首要负面影响。   公司暴露了《山西蓝焰控股股份有限公司 2023 年度社会管事答复》。环境与安全方面，煤层气开发利用不错大幅度减少煤矿瓦斯的排 放、镌汰甲烷的温室气体效应，同期还有用地保险了煤矿安全坐褥，因此煤层气开采行业受环保压力小，2023 年公司未因环境问题受到行 政处罚。同期，煤层气开采行业属于高危行业，煤层气增压、压缩、管说念输送和危化品运输等门径存在泄漏风险，钻井、压裂、检维修等 坐褥功课门径存在机械伤害、起重伤害、物体打击、触电、高处陨落等风险，因此多个坐褥门径安全风险较大，容易发生安全事故。公司 鞭策安全坐褥程序化成立，完善程序化经管轨制，捏续推动井场、场站程序化整治普及；久了开展首要事故隐患专项排查整治，组织开展 详细演练、专项演练和现场处置，放手万般安全隐患；以安全管事意志、须知应会、岗亭实操等为重心开展针对性安全教学培训，捏续提 升全员安全修养，2023 年公司未发生安全坐褥事故，安全环扶直理才智很强。   社会方面，公司四肢地方国企，积极履行社会管事，公司驻忻州市静乐县东大树村帮扶管事队开展一系列改善农民生涯环境的行动， 有用带动了该村经济发展。2023 年，公司向东大树村捐赠 2.83 万元，积极响应山西省“送仁爱、献爱心”社会捐助步履，动员公司全体 干部员工积极干预捐钱，共捐钱 52700 元；积极贯彻落实国度乡村振兴策略，分别向静乐县红十字会、永和县红十字会和晋城市红十字会 捐赠 49.03 万元、19.80 万元和 9.00 万元。公司小心质地改进普及，不停普及企业品牌竞争力；加强煤层气气质经管，加速改革普及现存 煤层气除尘、脱水、脱硫等净化开导设施，强化煤层气气质日常监测，完善气体质地风险管控措施，并组织对管说念进行全面考验及清管作 业，确保各项气质蓄意妥当国度程序以及卑劣用户的使用要求，为社会提供优质、安全的清洁动力。   公司治理方面，公司证据关连法律法例的要求，建立健全治理结构，捏续表率“三会”运作，照章依规筹备股东大会 4 次、董事会 5 次、监事会 5 次、董事会专诚委员会 8 次，审议通过 39 项议题，保证公司决策的科学性与公平性；证据《上市公司沉静董事经管办法》                                                                  ， 评估公司沉静董事任职近况，在过渡期内本着“立行立改”的原则，改进完善公司《沉静董事轨制》《沉静董事专诚会议轨制》及 3 个董 事会专诚委员会管事笃定，为证明沉静董事作用提供了轨制保险。同期，公司优化里面限定，不停普及经管效力，制定多条革新举措，推 动企业革新深化普及，捏续改相差台轨制办法，普及风险管控水平。 七、外部支捏   公司施行限定东说念主为山西省国资委，煤层气行业四肢山西省要紧的产业，产业发展可受到当地各级政府的高度喜爱。晋控装备具有极强 的详细实力，其在担保等方濒临公司支捏力度大。   公司施行限定东说念主为山西省国资委，公司四肢省属地方国企上市公司，其主营的煤层气业务为山西省要紧的产业，公司产业发展可受到 当地各级政府的高度喜爱，可赢得较大的外部支捏，其中，政府补助主要为煤层气财政补贴等补助资金，2023 年，公司计入其他收益的政 府补助为 2.58 亿元。公司盘曲股东晋控装备是中国煤炭行业特大型企业，公司四肢晋控装备的要紧子公司，晋控装备在担保等方濒临公司 支捏力度大，公司刊行的“20 蓝焰 01”由晋控装备提供连带管事保证担保。 八、债券偿还才智分析   公司现款类钞票和探讨步履现款流入量对本次追踪债券保险才智很强。   本次追踪的公司存续债券为“20 蓝焰 01”，余额 10.00 亿元，“20 蓝焰 01”将于 2025 年 4 月到期，公司现款类钞票和探讨步履现款 流入量对本次追踪债券保险才智很强。                             图表 14 • 本次追踪债券偿还才智蓄意                        容颜                                    2023 年 本次追踪债券余额（亿元）                                                               10.00 探讨现款流入/本次追踪债券余额（倍）                                                          2.26 探讨现款/本次追踪债券余额（倍）                                                            1.13 本次追踪债券余额/EBITDA（倍）                                                          0.74 现款类钞票/本次追踪债券余额（倍）                                                           2.34 贵府开首：长入资信证据公司财务报表整理                                                             追踪评级答复     |      12 九、债权保护条件   “20 蓝焰 01”由晋控装备提供连带管事保证担保，其担保对于“20 蓝焰 01”的到期还本付息仍具有积极的保险作用。   “20 蓝焰 01”由晋控装备提供连带管事保证担保。晋控装备四肢山西省属国有特大型煤炭坐褥企业之一，在资源储备、产业布局、 居品结构等方面具备权臣上风，其担保对于“20 蓝焰 01”的还本付息仍具有积极的保险作用。   收尾 2023 年底，晋控装备归拢钞票总和 3500.35 亿元，整个者权益 869.28 亿元（含少数股东权益 347.38 亿元）；2023 年，公司完了 营业总收入 1710.69 亿元，利润总和 89.80 亿元。   以 2023 年底晋控装备的财务数据测算，“20 蓝焰 01”待偿本金共计 10 亿元，占担保方晋控装备钞票总和的 0.29%和净钞票总和的   详细分析评估，长入资信确定晋控装备主体永久信用等第为 AAA，评级预测为踏实。 十、追踪评级论断   基于对公司探讨风险、财务风险、外部支捏及债项条件等方面的详细分析评估，长入资信确定扶直公司主体永久信用等第为 AA，并 扶直“20 蓝焰 01”的信用等第为 AAA，评级预测为踏实。                                                                追踪评级答复      |   13 附件 1-1      公司股权结构图（收尾 2023 年底） 贵府开首：公司提供 附件 1-2      公司组织架构图（收尾 2023 年底） 贵府开首：公司提供 附件 1-3      公司主要子公司情况（收尾 2023 年底）   序号              子公司称号           业务性质     注册本钱（万元）         径直捏股比例                                                         追踪评级答复     |   14 贵府开首：公司提供                                                  追踪评级答复     |   15 附件 2-1      主要财务数据及蓄意（公司归拢口径）                     项   目                                 2022 年             2023 年            2024 年 3 月 财务数据 现款类钞票（亿元）                                                           20.03              23.44                 18.78 应收账款（亿元）                                                            11.83              12.44                 12.13 其他应收款（亿元）                                                            0.03               0.05                  0.03 存货（亿元）                                                               0.36               0.38                  0.25 永久股权投资（亿元）                                                           0.00               0.00                  0.00 固定钞票（亿元）                                                            49.61              50.70                 49.72 在建工程（亿元）                                                            28.06              27.70                 29.07 钞票总和（亿元）                                                           114.29             118.29                112.78 实收本钱（亿元）                                                             9.68               9.68                  9.68 少数股东权益（亿元）                                                           0.26               0.16                  0.16 整个者权益（亿元）                                                           52.11              56.85                 58.45 短期债务（亿元）                                                            12.73              14.86                 10.21 永久债务（亿元）                                                            26.28              29.82                 29.82 沿途债务（亿元）                                                            39.00              44.67                 40.02 营业总收入（亿元）                                                           25.02              23.81                  5.71 营业成本（亿元）                                                            15.53              15.27                  3.24 其他收益（亿元）                                                             2.90               2.58                  0.44 利润总和（亿元）                                                             6.89               6.30                  1.94 EBITDA（亿元）                                                          13.31              13.43                    -- 销售商品、提供劳务收到的现款（亿元）                                                  17.13              19.38                  5.63 探讨步履现款流入小计（亿元）                                                      21.68              22.59                  8.04 探讨步履现款流量净额（亿元）                                                       9.25              11.27                  1.41 投资步履现款流量净额（亿元）                                                      -8.77              -7.92                 -1.12 筹资步履现款流量净额（亿元）                                                      -2.27               4.59                 -5.45 财务蓄意 销售债权盘活次数（次）                                                          1.48               1.41                    -- 存货盘活次数（次）                                                           45.07              41.77                    -- 总钞票盘活次数（次）                                                           0.22               0.20                    -- 现款收入比（%）                                                            68.47              81.39                 98.65 营业利润率（%）                                                            36.39              34.26                 41.83 总本钱收益率（%）                                                            7.28               6.75                    -- 净钞票收益率（%）                                                           10.54               9.36                    -- 永久债务本钱化比率（%）                                                        33.52              34.41                 33.78 沿途债务本钱化比率（%）                                                        42.81              44.01                 40.64 钞票欠债率（%）                                                            54.40              51.95                 48.17 流动比率（%）                                                             96.84             123.05                138.13 速动比率（%）                                                             95.83             121.82                137.07 探讨现款流动欠债比（%）                                                        26.41              36.74                    -- 现款短期债务比（倍）                                                           1.57               1.58                  1.84 EBITDA 利息倍数（倍）                                                      11.14               8.47                    -- 沿途债务/EBITDA（倍）                                                       2.93               3.33                    -- 注：1．公司 2024 年 1－3 月财务数据未经审计；2．2022 年财务数据聘用 2023 年期初数；3.    “--”暗示数据不适用/不测旨 贵府开首：长入资信证据公司财务答复整理                                                                                          追踪评级答复        |       16 附件 2-2    主要财务数据及蓄意（公司本部口径）                  项   目                              2022 年                       2023 年 财务数据 现款类钞票（亿元）                                                         3.36                         13.64 应收账款（亿元）                                                          0.00                          0.66 其他应收款（亿元）                                                         0.00                          0.03 存货（亿元）                                                            0.00                          0.00 永久股权投资（亿元）                                                       51.74                         53.31 固定钞票（亿元）                                                          0.02                          0.04 在建工程（亿元）                                                          0.00                          0.00 钞票总和（亿元）                                                         58.71                         70.84 实收本钱（亿元）                                                          9.68                          9.68 少数股东权益（亿元）                                                        0.00                          0.00 整个者权益（亿元）                                                        46.67                         47.92 短期债务（亿元）                                                          0.39                          3.04 永久债务（亿元）                                                         11.17                         13.92 沿途债务（亿元）                                                         11.56                         16.96 营业总收入（亿元）                                                         0.00                          0.10 营业成本（亿元）                                                          0.00                          0.00 其他收益（亿元）                                                          0.00                          0.08 利润总和（亿元）                                                          0.83                          1.83 EBITDA（亿元）                                                            /                            / 销售商品、提供劳务收到的现款（亿元）                                                0.00                          1.00 探讨步履现款流入小计（亿元）                                                    0.13                         28.11 探讨步履现款流量净额（亿元）                                                    -0.20                         4.72 投资步履现款流量净额（亿元）                                                    -0.82                         1.42 筹资步履现款流量净额（亿元）                                                    -0.74                         4.14 财务蓄意 销售债权盘活次数（次）                                                          --                         0.30 存货盘活次数（次）                                                            --                           -- 总钞票盘活次数（次）                                                            *                            * 现款收入比（%）                                                             --                            * 营业利润率（%）                                                             --                        99.95 总本钱收益率（%）                                                         2.01                          3.69 净钞票收益率（%）                                                         1.77                          3.82 永久债务本钱化比率（%）                                                     19.31                         22.51 沿途债务本钱化比率（%）                                                     19.85                         26.14 钞票欠债率（%）                                                         20.50                         32.35 流动比率（%）                                                               *                            * 速动比率（%）                                                               *                            * 探讨现款流动欠债比（%）                                                     -22.96                        52.57 现款短期债务比（倍）                                                        8.51                          4.49 EBITDA 利息倍数（倍）                                                        /                            / 沿途债务/EBITDA（倍）                                                        /                            / 注：1. 公司本部 2024 年 1－3 月财务数据未暴露；2.本答复部分共计数与各加数径直相加之和在余数上可能略有互异这些互异是由于四舍五入形成的；3. “/”暗示数据未赢得，“--”暗示数据不 适用/不测旨，“*”暗示数据过大或过小 贵府开首：长入资信证据公司财务答复整理                                                                             追踪评级答复         |     17 附件 3   主要财务蓄意的辩论公式          蓄意称号                                         辩论公式 增长蓄意           钞票总和年复合增长率            净钞票年复合增长率 （1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%          营业总收入年复合增长率 （2）n 年数据：增长率=(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1×100%           利润总和年复合增长率 探讨效率蓄意              销售债权盘活次数 营业总收入/（平均应收账款净额+平均应收单子+平均应收款项融资）                 存货盘活次数 营业成本/平均存货净额               总钞票盘活次数 营业总收入/平均钞票总和                  现款收入比 销售商品、提供劳务收到的现款/营业总收入×100% 盈利蓄意                 总本钱收益率 （净利润+用度化利息支拨）/（整个者权益+永久债务+短期债务）×100%                 净钞票收益率 净利润/整个者权益×100%                  营业利润率 （营业总收入-营业成本-税金及附加）/营业总收入×100% 债务结构蓄意                  钞票欠债率 欠债总和/钞票总共×100%            沿途债务本钱化比率 沿途债务/（永久债务+短期债务+整个者权益）×100%            永久债务本钱化比率 永久债务/（永久债务+整个者权益）×100%                   担保比率 担保余额/整个者权益×100% 永久偿债才智蓄意              EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息支拨             沿途债务/ EBITDA 沿途债务/ EBITDA 短期偿债才智蓄意                   流动比率 流动钞票共计/流动欠债共计×100%                   速动比率 （流动钞票共计-存货）/流动欠债共计×100%            探讨现款流动欠债比 探讨步履现款流量净额/流动欠债共计×100%               现款短期债务比 现款类钞票/短期债务 注：现款类钞票=货币资金+交易性金融钞票+应收单子+应收款项融资中的应收单子   短期债务=短期借债+交易性金融欠债+一年内到期的非流动欠债+应答单子+其他短期债务   永久债务=永久借债+应答债券+租出欠债+其他永久债务   沿途债务=短期债务+永久债务   EBITDA=利润总和+用度化利息支拨+固定钞票折旧+使用权钞票折旧+摊销   利息支拨=本钱化利息支拨+用度化利息支拨                                                                   追踪评级答复   |   18 附件 4-1     主体永久信用等第成立及含义   长入资信主体永久信用等第区别为三等九级，标识暗示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含） 以下第级外，每一个信用等第可用“+”“-”标识进行微调，暗示略高或略低于本等第。   各信用等第标识代表了评级对象走嘴概率的高下和相对排序，信用等第由高到低响应了评级对象走嘴概率冉冉增高，但不撤消高信用 等第评级对象走嘴的可能。   具体等第成立和含义如下表。     信用等第                                含义      AAA      偿还债务的才智极强，基本不受不利经济环境的影响，走嘴概率极低      AA       偿还债务的才智很强，受不利经济环境的影响不大，走嘴概率很低      A        偿还债务才智较强，较易受不利经济环境的影响，走嘴概率较低      BBB      偿还债务才智一般，受不利经济环境影响较大，走嘴概率一般      BB       偿还债务才智较弱，受不利经济环境影响很大，走嘴概率较高       B       偿还债务的才智较大地依赖于精良的经济环境，走嘴概率很高      CCC      偿还债务的才智非常依赖于精良的经济环境，走嘴概率极高      CC       在收歇或重组时可赢得保护较小，基本不成保证偿还债务       C       不成偿还债务 附件 4-2     中永久债券信用等第成立及含义   长入资信中永久债券信用等第成立及含义同主体永久信用等第。 附件 4-3     评级预测成立及含义   评级预测是对信用等第改日一年控制变化场所和可能性的评价。评级预测常常分为正面、负面、踏实、发展中等四种。     评级预测                                含义      正面       存在较多故意身分，改日信用等第调升的可能性较大      踏实       信用景象踏实，改日保捏信用等第的可能性较大      负面       存在较多不利身分，改日信用等第调降的可能性较大     发展中       特殊事项的影响身分尚不成明确评估，改日信用等第可能调升、调降或扶直                                                        追踪评级答复     |   19

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